2020年疫情一直存在,目前来看,2021年世界经济可能仍将笼罩在疫情的阴影下。 展望2021年,主要产油国和投资机构对国际油价前景总体乐观,但认为仍存在不确定性。
近期,国际油价一直保持偏强运行态势!
回顾2020年,国际原油的价格可谓跌宕起伏,整体呈深“V”走势:上半年暴涨暴跌,多个纪录价位先后被打破,甚至出现史无前例的“负油价”;下半年油价企稳后开启艰难震荡上行之路。
进入2021年以来,油价保持着较为强劲的运行态势:2021新年的首个交易日,布伦特原油价格就一度冲至53美元之上;1月5日(周二),受沙特自愿额外减产消息影响,油价大幅收涨,美原油期货一度突破50美元关口,为去年2月以来首次,布伦特原油价格上涨近5%,收于每桶53.60美元;1月6日,WTI原油和布伦特原油分别收于每桶50.63美元和54.30美元,过去两个交易日累积涨幅分别达6.32%和6.28%。
强势油价能维持多久?2021年油价走势如何?原油价格是否可以预测?摩根士丹利在近期一份报告中阐述了他们预测国际油价的方法。
国际油价艰难向上
自从去年初爆发疫情以来,油价就迅速进入了下行通道。
2020年1月20日到1月31日这段时间,布伦特原油由65.20美元/桶下跌到56.62美元/桶,跌幅为8.58美元/桶(13.2%)。WTI原油由58.38美元/桶跌至51.56美元/桶,跌幅为6.82美元/桶(11.7%)。随着中国疫情得到控制,以及欧佩克+的减产,油价经历了短暂的反弹。
2020年3月,欧佩克+减产协议谈判破裂,俄罗斯和沙特大打价格战以获取更多市场份额,双方角力使得油价暴跌,WTI从3月初的47美元跌到月底的20美元,跌去了一多半。
2020年4月,随着疫情在全球范围内迅速蔓延,燃料需求锐减,油价仍处在下行通道。随后欧佩克+达成了大规模减产的协议,然而起初市场并没有做出正向反馈。反而受需求骤降、美国页岩油增产,以及美国储油能力达到瓶颈,尤其是库欣地区接近满负荷,引发了今年最受瞩目的事件之一——WTI交割月合约跌至-37美元的“负油价”事件。
2020年5月以后,欧佩克+进入超规模减产期,叠加疫情好转,需求有所恢复,国际油价开始攀升,在5-6月的欧佩克+的超规模减产期内,WTI反弹幅度近100%,从5月初19美元涨到6月末的38美元。
2020年下半年,虽然疫情仍在发酵,但经济继续复苏,油价进入相对平稳阶段。从7月到10月,油价始终涨涨跌跌以区间震荡为主。
2020年11月份后,新冠疫苗有了重大突破,叠加12月份初欧佩克+达成减产协议也向油市释放了积极信号,油价开启上行通道。2020年12月10日,布伦特原油一度升破50美元关口。
大摩预测油价的方法
摩根士丹利在预测国际油价时主要考虑的是以下几个因素:
现货价格及间价差。原油价格信息主要包含了现货价格——当下时点原油在交易中的价格,以及时间价差——投资者买入远期期权的同时又卖出近期期权所赚取的差价,这些为预测油价提供了重要支撑框架。
供给、需求与库存。通常情况下,库存不断升高,油价会下跌。然而当现有库存很低时,即使库存升高,油价也不一定会下跌;又或者是在供应过剩的市场,油价也不会一直持续下降。值得注意的是供给或需求的单一变动都会造成原油的库存变化,所以往往很难通过估算原油供给或是需求来准确预测原油价格。
从相关性上来看,并不是现货价格推动了时间价差,而是库存推动了时间价差,尤其存在大量远期需求的时候,库存与时间价差表现出了很强的相关性。时间价差和现货价格通过“库存中性”油价联系在一起。反过来,“库存中性”油价由美国页岩油盈亏平衡驱动。
在具体的测算上,则需要将利率、波动性和强势美元联系起来,通过简单的线性变换来进一步讨论时间价差和现货价格。
摩根士丹利将分析预测原油价格的方法分为三步,第一步从库存到时间差价,第二步从时间差价到现货价格,第三步石油边际的盈亏平衡。(具体步骤比较复杂,感兴趣的投资者可查阅摩根士丹利报告原文)
2021年油价展望
2020年疫情一直存在,目前来看,2021年世界经济可能仍将笼罩在疫情的阴影下。
展望2021年,主要产油国和投资机构对国际油价前景总体乐观,但认为仍存在不确定性。
国际能源署表示,受疫苗接种难以短期见效、新毒株的出现及西方国家的封城措施影响,至少在2021年上半年国际油价的上涨势头可能会难以为继,甚至不排除会出现下滑。2021年1月份油价将位于45美元/桶-55美元/桶区间,并且至少持续到第一季度结束。
国家发展改革委价格监测中心认为,从2021年情况看,供应过剩仍是原油市场主基调,需求恢复受新冠疫情防控影响很大,价格走势仍有较大变数。
摩根士丹利根据上述的预测方法,得出了2021年市场会逐步收紧的结论。摩根士丹利预计,在基准情形下估计原油市场将出现50万桶/日的缺口,总体而言,预计明年减少库存约1.8亿桶。价格方面,摩根士丹利对2021年后布伦特原油价格的预测为45美元/桶。
海通证券分析认为,欧佩克+维持减产,2021年1月起减产720万桶/天,并每月评估决定下月减产量,每次调整不超过50万桶/天;美国原油产量2020年内下降近200万桶/天。根据欧佩克数据,预计全球原油需求逐季改善,2021年全球原油需求同比增加590万桶/天。目前全球原油库存仍居高位,但随着库存的逐步消化,油价上行阻力将更小。
华侨银行经济学家预计2021年第一季度和第二季度初油价将下跌但2021年底可能上涨,预计原油需求复苏之路不平坦。从第二季度末开始,预计疫苗的广泛分发将提升基本需求,导致供应短缺,并在年底前将原油价格大幅推升。